赚钱软件_分享网赚方法,学习网上赚钱,专注提供最正规项目的网赚平台感谢一路上有你!

华林证券:A股离估值底部仍有较大距离

发表时间:2019-06-12 13:04  

  策略

  过去10年,A股市场几经起伏,但最终还是回到了原点2700点。尽管市场诸多观点分歧较大,但有一种观点颇具代表性,那就是,他们认为A股已经到了估值底。但我们的分析表明,市场离估值底仍有较大距离。

  图1:市场普遍认为2700点属于估值底

  首先,从历史的经验来看,A股市场的估值呈现下行走势。目前仍处于下行趋势的中轨位置,离底部仍有距离。

  一方面,过去15年A股市盈率呈现向下收敛的趋势,每一次高点均比上一次高点要低,每一次低点也比上一次低点更低。所以,目前即使A股市盈率回到了估值中枢的位置,但离历史底点仍有较大的距离。盲目抄底可能进入一种低估值陷阱的可能性。

  另一方面,由于目前的经济周期与10年前的周期明显不同,因此,在A股上市公司盈利占比结构没有出现大的改变之前,都不能够将过去10年的估值标准放到现在来衡量。比如2005年是中国重化工发展的高潮,当时金融地产等行业都保持了收入和利润的高增长,但现在中国重化工时代已经过去,金融地产的盈利周期已经处于衰退期,再用过去的估值思维来衡量目前A股估值水平,就会犯刻舟求剑的错误。

  图2:目前仍处于下行趋势的估值中枢位置,离低估值下轨仍有距离

数据

  为什幺我们认为市场整体回报率会大概率突破8%,奔向10%,主要原因来自于以下几个方面:

  1、美元处于加息周期,未来无风险利率上行,导致市场要求的回报率提升。所以,A股市场提供的回报率大概率会突破前期高点,即2014年8%的位置

  2、从A股过去15年的回报率趋势来看,呈现不断上行的趋势,截至2018年8月底的市场估值来看,目前市场给予的回报率6.7%仍处于上行趋势线的中枢位置,并没有明显偏离趋势线,意味着目前市场回报率并没有明显的吸引力,换言之,当前A股市场并没有出现明显的低估值。

  3、随着市场越来越与国际接轨,市场回报率与美国市场接轨是大概率。按照约翰伯格的统计,从美国证券市场过去100多年的历史来看,美国股市的回报率处于4%-10%的区间,因此,目前A股回报率大概率可能奔向10%的目标值。那幺,目前6.7%的回报率可能距离市场回报率的区间上轨仍有较大距离。

  图4:1826年至2008年美股实际回报率

数据来源:约翰伯格的《共同基金常识》

  最后,笔者不得不说,从技道分析的投资框架出发,只有高胜率和高赔率共同出现之时,才是最佳抄底的时机。而现在赔率在增大,但胜率仍有不确定性。

下一篇:没有了

说两句吧:

必填

选填

选填

◎欢迎参与讨论,请在这里发表您的看法、交流您的观点。