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震荡市场中的蝶式价差交易

发表时间:2019-08-10 13:50  

有一种行情是市场保持窄幅震荡,运用传统的趋势交易方式很难在这种情况下获利,但是对于期权交易来说,依然存在获利的机会,比如运用买入蝶式策略。蝶式策略属于市场中性策略,是一种通过牛市价差和熊市价差组合构造的区间获利策略,是投资者战胜小幅震荡市场的有效方法之一。

一、构建方法

图为蝶式策略损益图

蝶式策略因其盈亏图形似蝴蝶翅膀,故而得名。蝶式策略可由四份期权合约构成:一份实值期权的多头、两份平值期权的空头,以及一份虚值期权的多头。构成蝶式策略的期权需皆为认购或者皆为认沽,行权价分三档且等距,数量为1:2:1。行权价之间的间距越大,潜在的最大收益越少,承受的风险越小。

买入蝶式策略:买入一份行权价为A的期权,卖出两份行权价为B的期权,并买入一份行权价为C的期权。蝶式=opt+2opt+opt< span="">

卖出蝶式策略:卖出一份行权价为A的期权,买入两份行权价为B的期权,并卖出一份行权价为C的期权。蝶式=opt+2opt+opt

二、收益与风险

蝶式价差策略的风险和回报都是有限的。举个例子,当前50ETF价格为2.74,投资者认为接下来50ETF的走势大概率保持窄幅震荡,那幺他可以选择以2.75作为中间行权价构建买入蝶式策略。

1、买入一份行权价为2.7的认购期权,支付权利金730元;

2、卖出两份行权价为2.75的认购期权,收取权利金435×2=870元;

3、买入一份行权价为2.8的认购期权,支付权利金265元。

该策略的最大亏损为权利金净支出,权利金净支出为730+265-870=89元。

若到期时50ETF价格为2.75,行权价为2.7的认购期权到期收益为*10000=500元,行权价为2.75和行权价为2.8的认购期权作废。此时策略产生最大收益,最大收益为500-89=411元。

蝶式价差也可以由认沽期权构成,由认沽期权所构造的蝶式价差与由认购期权所构造的蝶式价差完全相同。

三、后续调整

如果标的价格的走势符合预期,可以选择持有合约到期或者提前平仓落袋为安。但是如果标的价格出现大幅震荡或者持续单边行情,则需要及时移仓止损并采取合适的策略。

1、当后市出现大幅震荡行情时,可以将蝶式策略逐步调整为跨式策略或者勒式策略;

2、当标的价格出现单方向大幅波动时,可以将部分合约平仓,留下牛市价差或者熊市价差的部分,甚至可以将策略进一步调整为认购期权或者认沽期权;

3、当标的价格涨过较高的行权价或者跌过最低的行权价时,则需要及时移仓,以减少亏损。

四、拓展

卖出鹰式策略:卖出一份行权价为A的期权,买入一份行权价为B的期权,买入一份行权价为C的期权,并卖出一份行权价为D的期权。鹰式=opt+opt+opt+opt

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